东吴证券：重点推荐底部的优质上游资源

【东吴证券】

电新

：分车企看，新势力表现依旧强劲，合资占比回升，国产特斯拉环比大幅 下降。内资方面比亚迪继续保持第一(4月销1.3万，同环比-44%/+4%)， 广汽第三(4月销0.4万，同环比+123%/+14%);合资表现强劲，一汽大众升至第二(4月销0.6万，环比+725%)，上汽大众0.2万(同环比 -57%/+306%)。国产特斯拉4月销3，635辆，环比下滑64%，因3月季度 末上量。分车型看，纯电高尔夫迅速上量，M3大幅下滑。纯电前三位为秦EV(0.5 万，环比-3%)、Model3(0.36万，环比-64%，因3月季度末上量)、AionS (0.36万，环比+21%)。另纯电高尔夫迅速放量，单月销0.2万。插电前三车型为理想one(0.26万，环比+81%)、宝马5系(0.26万，环比+23%)、迈腾GTE(0.14万，为3月新车型)。4月电动车销售7.2万辆，同环比-27%/+10%。国内明确补贴延迟两年，7 月有望迎来拐点;海外复工复产提速，4月销量低点已过，5-6月销量将 逐步恢复;TeslaModel3国产和ModelY推进超预期，大众等传统车企提速奋力直追，近年海外车企有近50款全新电动平台车型上市，新车型带 来的超级产品周期值得期待。重点推荐布局中游龙头(宁德时代、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷股份，关注亿纬锂能、比亚迪、天赐材料、天奈科技、嘉元科技、当升科技、星源材质、杉杉股份等);核心零部件 (宏发股份、汇川技术、关注三花智控);重点推荐底部的优质上游资源 (华友钴业、天齐锂业、关注赣锋锂业)。

固收金工

：2020年5月11日，央行公布2020年4月金融数据。4月当 月人民币贷款增加1.7万亿元，同比多增6818亿元。月末人民币贷款余额161.91万亿元，同比增长13.1%，增速比上月末高0.4个百分点，比上年同期低0.4个百分点。2020年4月社会融资规模增量为3.09万亿元，比上年同期多1.42万亿元。初步统计，4月末社会融资规模存量为265.22 万亿元，同比增长12%。4月末，广义货币(M2)余额209.35万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点。新增信贷：信贷增量回落，票据融资增长迅速。2020年4月人民币贷款 增加1.7万亿元，同比多增6818亿元。社融：社融表现超预期。2020年4月份社会融资规模增量为3.09万亿元， 比上年同期多增1.42万亿元。

【民生证券】

计算机：

互联网医疗服务作为近5年快速发展的互联网和医疗行业的新应用，因其便捷 性、削弱区域性影响、扩大优质医疗资源覆盖范围等优势为大众所关注，为政府所支持。我们以主导端的不同将互联网医疗分为互联网医院和互联网平台，短中期看，两者建设都处于快速发展期，互联网医院更多服务复诊患者，平台更多服务轻症，常见病患者。综上，我们看好互联网医疗发展大趋势下，互联网医院(医疗IT厂商)与互 联网医疗平台(平台厂商)的发展前景。对于医疗IT领军企业，短期内互联网医 院建设加速大势所趋，潜在市场空间近百亿，领军企业占据较大份额，有望主要受益;长期来看，互联网医院运营层面不断发展，流量的增加将给医疗IT领军企 业带来长期的收入增量。推荐卫宁健康、创业慧康，建议关注平安好医生、阿里健康。

通信

：5G订单逐步落地，建设进程加速，行业净利润实现增长。2019年，通信板块 总体营收7667亿元，同比上涨2.8%，剔除中兴，营收达到6760亿元，同比上涨2.4%。通信行业总体归母净利润105.6亿元，同比增长16.5%;剔除中兴，归母净利润为54.2亿元，同比下滑66.3%。运营商业绩小幅下滑，增加资本开支有望加快5G建设。2019年三大运营商业 绩基本维持，营收增速放缓，中国联通净利润逆势上涨。随着复产复工有序推进，运营商各项业务逐步回暖，其中5G潜在用户加速释放。云计算、光通信、系统设备商版块整体承压，2020年迎5G行业新机遇。云计算：2019年云计算版块业绩增长有所减缓，行业快速发展，云计算依然是未来趋 势。2019年IDC、CDN、云计算板块实现营业收入875.5亿元，同比增长10.5%; 归母净利润45.1亿元，同比降低2.9%。建议关注：1)系统设备厂商，持续受益5G，推荐中兴通讯、烽火通信;2) 射频领域，需求翻倍增长，推荐沪电股份、深南电路、世嘉科技、通宇通讯;3) IDC版块：光环新网、宝信软件、数据港、奥飞数据。

【平安证券】

宏观

：经济及大选因素促使美国多州大幅放宽疫情管控措施，这可能对短期美国经 济形成提振，但疫情卷土重来的风险或将导致美国经济复苏之路承受意外的波折。通过对美国的消费及进出口数据进行分析，我们对大类资产配置在短中长期给出如下建议： 短期美元仍将维持强势，而中长期疫情可能二次爆发的情况下也有配置的必要。大宗商 品方面中美经贸关系的缓和可能对相关商品如大豆等带来机会。债市方面，中短期利率债优于长期利率债;信用债则仅推荐配置短期投资级企业债，金融机构、医疗娱乐用品 制造企业、互联网企业、科技企业、部分农业企业的公司债券有较好的配置价值，而垃圾债则应回避。美股短期仍旧是有配置价值的风险资产，但受疫情影响存在一定的下行风险，美股由熊转牛的拐点可能在二次冲击之后，或者疫苗大规模量产之后。

汽车和零部件

：1、客车：国内客车市场仍处于透支消化期，集中度逐步提高、优胜劣汰趋势明显，单车补贴逐年减少。 宇通、金龙、中通和亚星的总净利润额从2015年开始逐年下滑。龙头份额有较大提升空间：未来随着新能源补贴政策退坡，需求逐渐回归市场化，车企竞争更依赖于产品品质和服务，整体上利于龙头企业份额提升。 2、重卡：预计未来重卡保有量中枢提升。4月重卡销量创新高的原因包括2、3月份的需求压抑带来的需求释放，物流车和牵引车需求旺盛，同时，随着各地基建工程投资的陆续启动，工程车市场需求明显回升。前4个月累计销量同比增加4.7%，是整体细分行业中表现最好的。重卡具有政策托底优势，如国三车型淘汰、治超、基建等因素，全年看，重卡有望继续维持高位。 3、零部件：看好高成长性+优质客户+技术壁垒较高的企业。2019年多数零部件公司利润端承压，优质企业依然可以保持增长，弱势企业净利润表现不佳，甚至亏损。疫情对全球汽车影响较大，全球化企业 将有所承压。随着疫情逐步好转，龙头零部件公司估值弹性较大。具有较好的成长性+优质客户+技术壁 垒较高的企业在2020年有望实现较好的盈利表现。投资建议：客车推荐行业龙头宇通客车;重卡产业链推荐潍柴动力和威孚高科;零部件板块推荐拓普集团、星宇股份、银轮股份，建议关注德赛西威;经销商建议关注中升控股和广汇汽车。

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